新破钞板块经历轰动与转机，部分优质成长股盈利预期修正相对充分，怎么看待当下新破钞板块配置契机？哪些上市公司值得重心善良？国泰海通破钞生力君八大行业首席：食物饮料/好意思护 訾猛、 社服/零卖 刘越男、家电 蔡雯娟、轻工 刘佳昆、纺服 怒放、农业 王艳君/林逸丹、互联网 曹蕾娜，第一时辰召开电话会议为您解读！

【国泰海通食饮 訾猛】回来新破钞，喜爱高景气

回来新破钞，喜爱高景气。咱们以为新破钞现实是经济转型阶段下的产业结构性红利，体当今食物饮料产业的现实是渠谈裂变、品类鼎新及新商场开拓驱动个股事迹开释，咱们以为上述结构性红利仍能不时一定时辰；经过转机后，当下商场对新破钞为代表的高成长标的盈利预期修正相对充分，且当下已迈入事迹期，横向相比来看，饮料、失业食物等赛谈仍具备较高景气度，配置价值突显。

把捏结构性红利，优先饮料，失业食物。2025Q2以来饮料受益于盛暑高温及茶饮料、功能饮料对传统饮品的替代效应，其中东鹏饮料、农夫山泉仍延续相对景气，失业食物仍处于品类鼎新岑岭期，魔芋主题关系单品仍处于放量阶段，重复扣头业态市占率不时提高，品类、渠谈共振延续，盐津铺子、卫龙好吃等标的事迹细则性仍强；近期针对幼儿阶段的需求侧策略不时发力，乳成品龙头有望受益于国内生养预期改善。

中报助力白酒预期修正，趁势而为。2025Q2以来白酒产业正处于主动去库阶段，事迹预期仍在修正，其中部分企业通过创造结构性增长点的形貌来对冲外部需求下探。瞻望后续，中报陆续表示将助力白酒实现预期修正，板块股价拐点有望最初于需求侧，转机阶段下，板块份额逻辑不时强化，具备区域高占有智商及平价大单品卡位的企业竞争上风突显。

风险要素：食物安全、产业策略转机等。

【国泰海通好意思护 訾猛】国际品牌Q2回暖

投资淡薄：2025年商场风险偏好显耀培植，好意思护板块变化较多、且国货合座呈崛起趋势，成长属性昭彰，基本面维度品牌分化加重，淡薄从下到上优选存在产品及渠谈变化、具备弹性的标的。1）存在边缘朝上催化标的；2）正经高增标的；3）预期筑底，有望迎来拐点的标的。

1）欧莱雅四大事迹部全线增长，中国商场增速环比转正。1H25销售额224.7亿欧元，同比增长3.0%，其中1Q/2Q分袂同比增长2.6%/3.7%；净利润37.83亿欧元同比增长1.0%。2）宝洁：好意思容业务增速回暖，单季盈利智商改善。2Q集团销售额208.89亿好意思元同比增长2%，净利润36.26亿好意思元同比增长15%，环比1Q均有提高；2026财年增长引导1-5%。

高德好意思：1H25肉毒/再生品类增长15%/4%，集团上调全年引导至12-14%。上半年集团净销售额24.48亿好意思元同比增长12.2%，其中2Q同比增长15.8%；集团上调全年净销售额引导至12-14%（原10-12%）。

风险教唆：行业竞争加重、消忙活疲弱、渠谈拓展不足预期等。

【国泰海通零卖/社服 刘越男】

投资不雅点：①善良高中西席体制改进。②AI＋破钞，③情感与体验破钞；④传统零卖调改与新渠谈。⑤善良中报高增长个股⑥善良 AI 以及中报事迹催化：茶饮、智能眼镜。

策略加码，高中西席扩容。1）高中西席行业还有7-8年东谈主口红利期。高中段适龄东谈主口降诞辰期约为2008-2010年（15-17岁）、义务西席阶段为2014-2019年（6-14岁）、学龄前为2020-2025年（0-5岁），预计高中段西席行业仍有近7-8年的沉着东谈主口需求。 2）策略救济高中阶段西席扩容，从职普分流到职普交融。中国高中西席普及率显耀提高，但仍逾期于发达国度。中国鄙俗高中毕业生数占适龄东谈主口比例渐渐提高，比年来已接近发达国度水平。

情感与体验破钞产业发展加快，传统需求迎来新供给。1）情感价值与体验破钞切中需求痛点，正在快速杀青生意价值。以IP潮玩为代表的产业现实破钞的是象征与内容价值，核心驱能源是不同社会阶段下底层心里诉求的更替。2）黄金品类工艺附加值提高，破钞属性提高驱动商场不时扩容。黄金品类工艺鼎新，古法金得志年青破钞者审好意思及保值需求。古法黄金足金嵌入钻石与相持应时而生，引颈行业发展新趋势。3）茶饮咖啡濒临产品、渠谈和时候迭代。天然模式与核心智商各不换取，但均有结构性高成长。

AI生意化加快，渠谈调改与鼎新。1）新时候将起首应用于新的实体开辟，如AI眼镜、AI玩物等。咫尺AI在东谈主力资源作事、电商、西席等领域效劳提高及生意化进程最初。AI关系产品依然从里面搞定提效，到2B和2C端生意化产品落地，并带来增量收入。2）传统零卖此前承压，变革能源强。渠谈核心智商从选址变为选品，在高效聚单、鸿沟效应、鸿沟践约三个维度形成核心竞争力。3）新渠谈崛起：零食扣头、城市奥莱等扣头零卖业态在从品类上实现鸿沟经济，即时零卖依托践约效劳上风从场景维度分流。

风险教唆：行业竞争加重，破钞复苏不足预期

【国泰海通家电 蔡雯娟】8月内销排产上修，善良雪柜能效升级受益标的

投资淡薄：当下聚焦四条干线：1）关税策略不细则性边缘镌汰，白黑电龙头多元化产能布局上风表示，同期无风险利率下行，激勉家电股合座估值核心上修；2）内需有望出台更多刺激策略；3）家电反内卷，行业竞争口头改善，带来盈利契机；4）家电零部件企业跨界拓展第二弧线。

8月内销排产有所上修，部分企业上昌昭彰：由于东北、山东、河南等地高温天气频发，行业库存有所消化，以及以旧换新第三笔资金依然到位，厂商一定程度复原信心，8月内销有所上修，其中雪柜由于能效新规，正处于加快去库存阶段，因此出货打量较空、洗或偏弱；出口方面，国际入口商补货告一段落。中东南亚商场受到国际贸易策略影响。公司维度，海尔、海信较上月大幅提高8月内销排产。25M8行业/好意思的/格力/海尔/海信/长虹好意思菱/TCL内销排产分袂为-7%/-23%/-10%/+36%/+13%-14%/+20%，出口排产分袂为-13%/-4%/-11%/-29%/-40%/-67%/+19%。

雪柜能效条件升级，VIP板布局企业有望受益：《家用电雪柜耗电量放弃值及能效品级》将于2026年6月1日起阐扬实施，范例关于雪柜各能效品级的联想条件及耗电量放弃值门槛有所提高，其中关于容积哄骗率有新增的条件。该范例之下，真空闭幕板（VIP板）需求有望提高，关系布局企业（如赛特新材、再升科技）有望受益。其中，再升科技近期公告拟以自有资金2.31亿元收购四川迈科隆真空新材料有限公司49%的股权。迈科隆主营真空绝热板（VIP板），是再升科技关系公司（此前已向迈科隆销售材料）。通过并购，公司可径直整合下流应用，提高材料在雪柜能效商场的渗入率，推动国产替代。

科沃斯入局机器东谈主制造产业，机器东谈主化势在必行：2025年7月28日，科沃斯集团在湖州市南浔区举办机器东谈主核心部件及机器东谈主实质制造神色签约典礼。神色聚焦于机器东谈主翌日产业关键的传动、延缓、关键等核心部件，以及各类具身智能机器东谈主实质的研发与制造。贪图投资2亿元，神色投产后，预计实现年产各类机器东谈主关键核心部件约2000万件，产值超10亿元。咱们预计，科沃斯这次布局代表着公司后续将在机器东谈主领域不时深耕，其他家电公司也将不时在机器东谈主领域开辟新的增长弧线。

风险教唆：关税策略的不细则性、国际需求存在不细则性、以旧换新策略对后续的拉动斥逐不足预期。

【国泰海通轻工 刘佳昆】

产物：乘国补东风，扭转劣势。压力客不雅存在，国补创造机遇，景气度边缘走高。产物板块营收增速边缘改善。我国存量房商场走强，同期以旧换新国补策略不时鼓动，产物需求获取守旧。

个护：景气度延续，新产品&新渠谈是抓手。需求相对刚需，收入稳步增长，灵验守旧事迹。营收延续高景气度。企业愈加谨防产品的鼎新、破钞者的精确定位，线上线下交融发展是趋势。

谷子：短期事迹波动，前程无边。短期收入受高基数影响，长久成漫空间大。基数影响下，盈利水平微幅下滑。传统文具向文创产品靠都；泛文娱玩物商场受益于文娱性、互动性，增长或更快。

出口链：事迹驱动分化，国际布局提速。2024年四季度驱动出口链事迹低基数效应驱动走弱，公司内生增长的权重提高，咱们预计这主要取决于下流行业需求景气度，以及公司本人在品类、渠谈及客户膨胀的奋力。进入2025年一季度，关税扰动加重，具备国际产能的公司实现进一步的逾额营收阐扬。

两轮车：以旧换新加码，事迹高增杀青。进入2025年一季度，车企推出年度重磅新品，渠谈端积极补充库存鲁莽旺季，同期世界层面以旧换新力度加大，车企事迹增速上行。中长久看，新国标白名单强合规筹谋条件+制造智商不断下头部品牌竞争上风膨胀，口头逼近有望不时杀青。

智能眼镜：大模子加持，产业趋势爆发。凭据XR计划院数据，2025Q1雷一又Meta AI眼镜结尾零卖量同比增长卓著200%。各大厂商加快产品与AI模子的交融，咫尺一代产品均已发布，除雷鸟V3已发售外其他产品预计在2025年陆续发售，产品力阐扬值得期待。

造纸：成本端拐点阐明，看好供需更优的纸种盈利弹性：1）板块层面，收入增速环比改善，特种纸阐扬优于巨额纸，24Q4盈利见底，纸价提价启动，25Q1浆价见顶，盈利边缘改善，25Q2浆价拐点阐明。包装：筹谋沉稳，口头优化有望带动盈利改善。由于下流需求合座偏沉稳，一季度包装公司总体营收相对沉着。行业刻下布局相对填塞，合座成本开支节律放缓，翌日有望愈加谨防资金使用效劳及股东呈文。随行业进入存量商场竞争，龙头间并购整合亦加快，翌日份额逼近有望带动行业合座盈利核心上移。

风险教唆：下流需求不足预期；原材料价钱大幅波动；商场竞争加重；新品执行不足预期；新渠谈建设不足预期。

【国泰海通纺服 怒放】浪掷2025中报基本表示，行业环境承压，品牌势能分化

基本面。1）25Q2浪掷公司收入普遍低于预期，利润杀青分化；2）多半企业收入增速环比放缓或转负，净利率下行居多，3）分地区，好意思洲加快，欧洲和日本旅游破钞高基数影响走弱、大中华仍承压，部分品牌有所回暖；4）分品牌，Miu Miu增40%仍领跑，Canda Goose显耀加快；

增长抓手判断。1）欧洲旅游影响或在Q3旺季不时体现，Q4北好意思面对高基数，全年不细则性仍存，2）提价方面，Hermes、Kering、Prada已在25H1提价，增幅均在个位数内，部分品牌贪图通过加多配饰类产品（LVMH）、镌汰初学级产品价钱（Prada）等形貌拓宽价位带，3）各家品牌用度插足贪图不时，高直营比例下，正面筹谋杠杆仍是利润率上行的主要能源；

行业趋势瞻望。1）Gucci、BV、Dior、Miumiu等品牌均贪图于秋冬季上新重磅新品，2）判断浪掷破钞客群或进一步分化，重奢不时夯实高净值客户粘性，aspirational customer （跳跃型客群）意愿或将从品牌驱动走向产品和文化价值驱动，3） 25Q2 Lyst榜单Miu Miu再登顶，前5品牌与Q1一致，名次有所变化，前20大榜单新进Burberry与Birkenstock。

风险教唆：行业竞争加重，破钞复苏不足预期

【国泰海通农业 王艳君/林逸丹】

宠物:8月善良亚宠展，善良头部国产品牌阐扬。

我国鸿沟最大的宠物博览会亚洲宠物展预计8月20日在上海召开，广宽国表里宠物品牌参会。国产品牌崛起快速趋势明确，看好具备产能上风、研发储备、精良化营销智商的宠物食物企业。

生猪衍生:7月能繁仍在增长，体重下落连接。

7月能繁数据渐渐公布，涌益磋议监测的能繁存栏环比增长0.52%，能繁环比连接增长。从体重角度看，涌益的周度监测体重连接下落0.18公斤，上市公司上周表示的出栏月报来看，咱们预计出栏体重也有普遍下落。从咫尺的能繁和体重来看，咱们以为能繁的欺压是节省的历程，体重的下落近几周趋势剖释。从8月价钱预期来看，咱们预计8月是出栏量环比增长，体重压力渐渐有所开释的历程，短期价钱预计承压。

风险教唆：行业竞争加重，破钞复苏不足预期。

【国泰海通互联网 曹蕾娜】从中报看破钞趋势——平台

从平台的角度动身，闪购外卖竞争加重，短期利润有压力。1）从中报2Q趋势来看，咱们预计阿里、京东2Q补贴均在百亿级别，磋商到好意思团行为防护方，咱们预计补贴策略也有跟进，短期事迹承压；2）3Q看，外卖&闪购战斗仍在延续，7.2起，淘宝闪购将在12个月内直补破钞者及商家共500亿，预计京东、阿里插足额环比2Q仍会扩大；且磋商到3Q进入电商淡季&外卖旺季，是以咱们预期三季度关于电商平台利润影响环比二季度扩大；3）4Q及之后看，磋商到4Q进入电商旺季&外卖淡季，咱们预计插足对利润的影响环比会进行改善；且磋商到外卖补贴如实灵验促进了京东、阿里的DAU增长，咱们预计后续能在营销用度和外卖插足中渐渐开释出协同效应，利润进入环比改善趋势。

从产业链的角度动身，喜爱产业链加工、运输格式。1）从商家层面看，刻下引流品类从茶饮扩大到连锁快餐，以0元喝奶茶、拼好饭、神枪手为代表的典型交代，短期平台、商家均插足较高补贴。但大部分餐饮加盟商呈现增收不增利气象，动销高，但利润率低，要是短期无法斥逐补贴战，后续商家补贴很难保管。2）从产业链格式看，单量的增长灵验撬动了运输、加工格式的筹谋杠杆（固定成本比例沉着，需求高增带来收入不时加多）。

从投资的角度看，喜爱板块配置价值。1）短期事迹或受外卖插足扰动，但咱们以为，外卖行为高频业务，对阿里巴巴、京东等电商用户的周转是有昭彰作用的，是以长久来看，外卖补贴或部分替代营销用度投放；2）从单量的角度看，外卖补贴战关于单量有昭彰促进。7.12好意思团即时零卖当日订单依然冲破了1.5亿单：其中，神抢手单量超5000万单，拼好饭单量超3500万单，在峰值单量环比上周增长3000万单；淘宝闪购上线两月订单已冲破6000万，7.5日冲破8000万单；京东外卖日订单量已冲破2500万单。3）从估值和基本面的角度，刻下位置关系龙头估值均处于相对低的位置，喜爱配置契机和价值。

风险教唆：外卖大战竞争加重。

法律声明：

本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰海通证券计划所食物饮料/好意思护计划团队照章设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责东谈主訾猛具备证券投资磋议（分析师）执业阅历，阅历文凭编号为S0880513120002。

本订阅号不是国泰海通证券计划阐发发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券计划所已阐扬发布的计划阐发，如需了解翔实的证券计划信息，请具体参见国泰海通证券计划所发布的竣工阐发。本订阅号推送的信息仅限竣工阐发发布当日灵验，发布日后推送的信息受限于关系要素的更新而不再准确八成失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行见告义务，后续更新信息以国泰海通证券计划所阐扬发布的计划阐发为准。

本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券计划作事签约客户。因本尊府暂时无法树立拜谒欺压，凭据《证券期货投资者适合性搞定见解》的条件，若您并非国泰海通证券计划作事签约客户，为欺压投资风险，还请取消善良，请勿订阅、秉承或使用本订阅号中的任何信息。如有未便，敬请宽恕。

商场有风险，投资需严慎。在职何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不组成对任何东谈主的投资淡薄。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专科东谈主士磋议并严慎决议。国泰海通证券及本订阅号运营团队分歧任何东谈主因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何蚀本负任何背负。

本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券通盘。任何机构和个东谈主未经籍面许可不得以任何体式翻版、复制、转载、刊登、发表、改变八成援用，如因侵权活动给国泰海通证券计划所形成任何径直或盘曲的蚀本，国泰海通证券计划所保留根究一切法律背负的权益。

国泰海通破钞大组

訾猛 食物饮料/好意思护行业首席分析师 

zimeng@gtht.com

刘越男 社服/商贸行业首席分析师

liuyuenan@gtht.com

蔡雯娟 家电行业首席分析师

caiwenjuan@gtht.com

刘佳昆 轻工行业首席分析师

liujiakun@gtht.com

怒放 纺服行业首席分析师

shengkai@gtht.com

王艳君 农业行业联席首席分析师

wangyanjun@gtht.com

林逸丹 农业行业联席首席分析师

linyidan@gtht.com

曹蕾娜 互联网行业联席首席分析师

caoleina@gtht.com

邱苗 破钞行业分析师

qiumiao@gtht.com开云体育

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP