—— 价钱战老兵陷多重危境

文 /「财鲸眼」文博

(图源：港交所暴露易)

2025年1月15日，奥克斯向港交所提交上市苦求，拟募资50亿港元。据招股书自满，这次IPO恰恰中国空调行业深度调治期：2024年国内商场销量同比下滑6.2%，行业库存高企至4800万台，而变频空调渗入率已糟蹋78%(数据开头：产业在线2024年报)。在格力、好意思的、海尔三巨头占据72%商场份额(数据开头：中怡康2024论说)的式样下，奥克斯以38亿元分成(相配于2023年净利润1.5倍)与192亿欠债(钞票欠债率84.6%)的组合，激发成本商场对其"转型期资金链安全"的热烈眷注。

(图源：奥克斯招股书)

主要财务数据与行业对比

笔据招股书暴露，奥克斯2023年终了营收248.32亿元(+27.2%)，净利润24.87亿元(+72.5%)，毛利率21.8%；2024年前三季度营收242.78亿元(+15.4%)，净利润27.16亿元(+17.8%)，毛利率21.5%。对比行业龙头：格力电器2023年空调业务毛利率37.04%(数据开头：格力2023年报)，好意思的暖通空调毛利率25.57%(数据开头：好意思的2023年报)，奥克斯家用空调毛利率仅20.5%。

招股书自满，商场份额方面，奥克斯2024年中国空调线上销量份额7.35%(第五名)，线下份额1.36%(第十别称)，均价同比下落11.23%(线上)和3.25%(线下)。尽管按2023年销量计为公共第五大空调企业，但国外商场未暴露具体区域市占率数据。

高欠债与分成争议

招股书自满，阻隔2024年9月底，奥克斯钞票欠债率84.6%，流动欠债净额24.02亿元(含应酬销售返利7.92亿元)。在此配景下，公司2024年前三季度派付股息37.9亿元，远超当期净利润27.16亿元。按实控东说念主郑坚江捏股比例推算，其家眷分得36.52亿元。对比格力电器2023年200亿元分成时钞票欠债率23%(数据开头：格力2023年报)，奥克斯"左手分成、右手募资"策略激发资金链质疑。

招股书风险教唆：该公司流动比率1.13倍，速动比率0.87倍，短期偿债才调弱于行业均值(空调行业均值1.35倍/1.02倍)。

研发参加与专利纠纷

招股书自满，2022-2024前三季度，奥克斯累计研发参加不及20亿元，2023年研发用度占比2.4%，远低于格力3.1%(数据开头：格力2023年报)、好意思的3.6%(数据开头：好意思的2023年报)。时刻短板导致与格力二十年专利纠纷累计抵偿过亿，2024年两起案件被判赔600万元(数据开头：中国裁判秘书网2024)。阻隔2024年中，格力累计苦求专利12.3万件(发明专利占比54%)，好意思的公共授权专利8.5万件，海尔智家国外发明专利1.4万件(数据开头：各公司2024半年报)。

招股书风险教唆：若研发参加不及，可能导致商场份额进一步下滑(2024年线下份额已较2020年下落4.2个百分点)。

计策转型挑战

奥克斯"小奥直卖"系统绑定经销商，但廉价策略导致2023年国外收入占比45%(数据开头：招股书)却未酿成领域效应。对忘形的"T+3"柔性供应链(订单委派周期裁减至15天)、格力"时刻+做事"生态(做事收入占比18%)(数据开头：各公司2023年报)，奥克斯仍依赖代工模式。其192亿欠债中短期债务占比63%，而格力同时货币资金128亿元(数据开头：格力2023年报)。

招股书风险教唆：国外商场聚拢于东南亚(占比58%)、中东(22%)，地缘政事及汇率波动可能影响斟酌稳定性。

措置层结构与薪酬体系隐忧

招股书暴露，奥克斯董事会平均年齿61岁，60岁以上占比62.5%；好意思的措置层平均52岁，海尔智家中枢高管45-55岁占比73%(数据开头：各公司2024年报)。薪酬方面，奥克斯3-5年警戒措置岗月薪8-15K，好意思的同岗亭20-30K；国外营销总司理年薪80-100K，格力、好意思的同类岗亭150-200K(数据开头：猎聘网2024行业论说)。

(图源：奥克斯招股书)

招股书风险教唆：中枢措置团队年齿断层及薪酬竞争力不及，可能导致计策方案滞后与东说念主才流失。

收尾语：成本运作与遥远价值的均衡

招股书自满，奥克斯港股IPO募资将用于研发(25%)、智能制造(30%)及渠说念建设(20%)，但38亿分成与192亿欠债的矛盾，涌现其转型期的资金压力。在空调行业产能多余(产能欺诈率68%)、时刻迭代加快(热泵空调市占率年增27%)(数据开头：产业在线2024)的配景下，若弗成糟蹋研发参加(行业平均4.1%)与措置层结构瓶颈，即便得胜上市，恐仍难开脱"代工标签"，终了真确的行业解围。

招股书轮廓风险评估：该公司靠近五大中枢风险——流动性压力、时刻翻新不及、国外拓展不坚信性、商场份额下滑、东说念主才结构老化，上述风险可能对捏续斟酌才调组成要紧影响。

附注：数据开头透露

行业配景数据

中国空调行业2024年销量下滑6.2%、库存4800万台、变频渗入率78%，开头于产业在线2024年报及中怡康2024论说。

奥克斯财务数据

2023-2024年营收、净利润、毛利率等数据均取自奥克斯港股招股书。

竞品对比数据

格力、好意思的、海尔的毛利率、研发参加、专利数目等信息，开头于各公司2023年报及2024半年报。

商场份额数据

奥克斯线上线下份额及均价变动，援用自招股书暴露的第三方统计数据。

措置层与薪酬数据

董事会年齿结构、薪酬对比等欧洲杯体育，基于招股书及猎聘网 2024 行业论说轮廓整理。